Z6尊龙时凯

Z6尊龙时凯集团年报点评：业绩维持增长，，，，，看好产能扩张与转型

? ? ?四时度业绩维持高增长，，，，，下半年提价与降本增效是主因。。。。。

? ?公司颁布年报，，，，，16年实现营收36.29亿元，，，，，YOY-5.34%；；；；；；归属净利4.54亿元，，，，，YOY+19.22%；；；；；；EPS为0.51元，，，，，YOY+19.23%。。。。。其中四时度实现营收11.95亿元，，，，，YOY+8.83%；；；；；；归属净利2.12亿元，，，，，YOY+32.12%。。。。。公司业绩根基切合我们预期，，，，，业绩增速较快一方面受益于去年三四时度水泥价值提升，，，，，一方面煤耗、电耗降低，，，，，同时出产流程简化、治理用度降低，，，，，带头了毛利率和净利率提升。。。。。我们测算公司水泥单季吨净利可达52元，，，，，若是粤东供需格局维持不变，，，，，则17年公司业绩仍可维持较快增长。。。。。

? ? ?区域供需格局优良，，，，，17年料将维持较快增长

? ? ? 公司重要市场是广东省潮汕和客家地域，，，，，广东省高标散装水泥含税价当前为375元/吨，，，，，较去年同期提升125元/吨，，，，，处于汗青中枢。。。。。16年整年公司水泥销量1485万吨，，，，，YOY+1.39%；；；；；；预计今年三季度公司在文福一条万吨线可建成，，，，，使公司17年总产量增至1600万吨。。。。。17年广东省打算固定资产投资增速15%，，，，，需要侧预计还将维持较高增速。。。。。供给侧粤东地域受地理前提阻隔，，，，，区块化较为显著，，，，，区域产能利用率高，，，，，公司市占率达40%以上；；；；；；大粤东地域水泥缺口950万吨，，，，，公司2条万吨线投产后将增长800万吨水泥产能，，，，，在粤东的市占率提升到56%，，，，，市场节造能力持续加强。。。。。

? ? 出产成本节造切当，，，，，可比口径用度率根基吃旖

? ??16年公司水泥销售价值同比降落7.3%，，，，，重要是上半年水泥价值下滑牵累；；；；；；水泥销售成本降落11.3%，，，，，使得综合毛利上升2.8个百分点；；；；；；四时度公司毛利率达33.4%，，，，，达到14年以来高位。。。。。公司16年销售、治理、财政用度率别离为2.7%/5.6%/0.5%，，，，，销售用度和财政用度率与15年根基吃旖，，，，，治理用度降落0.8个百分点，，，，，重要由于财会政策调换要求企业将治理用度下的税费列入“税金及附加”项目。。。。。公司现金占资产比例上升4个百分点至10%，，，，，回归至15年之前均值左近；；；；；；资产负债率提升3个百分点至30.4%。。。。。

? ? 积极涉足新兴产业，，，，，旨在形成双轮驱动

? ? 在转型升级和寻找新的利润增长点方面，，，，，公司多措并举，，，，，进行了二级市场证券投资；；；；；；与专业机构合资成立了产业投资基金，，，，，加大对潜在投资项目调查钻研力度。。。。。参加有远景的优势项主张直接投资，，，，，公司作为主提议人参加了客商银行提议设立工作，，，，，2016年1月，，，，，公司在丽江前海成立了广东Z6尊龙时凯创业投资治理有限公司，，，，，以加快转型升级措施。。。。。判断公司转型升级的信心坚定，，，，，再已做了较多前期筹备工作的情况下，，，，，有望在1-2年落地第二主业。。。。。

? ? 年报业绩切合预期，，，，，维持增吃炖级

? ? 公司16年业绩切合预期，，，，，预计公司17-19年EPS为0.71/0.78/0.85元,YOY+39%/10%/9%。。。。。粤东水泥供需优良，，，，，公司作为区域龙头主题收益；；；；；；同时公司涉足新兴产业，，，，，旨在滑润周期性。。。。。凭据汗青估值和可比公司估值水平，，，，，认可赐与16-18倍17年PE，，，，，指标价11.2~12.6元，，，，，维持增吃炖级。。。。。

风险提醒：区域投资增速下滑；；；；；；公司产能投放放慢；；；；；；其他地域水泥流入等。。。。。